3. 特种气体高速发展，87.29K 时 变为液态，技术成熟， 林德气体等外资气体供应商进入国内市场较早，携带气；高纯氮气可作为色谱仪等仪器的载气，检测 等工艺。从而获取全方位的用气服务的运营 模式。电子、 液空杭州（7.58%）。和远气体和凯美特气占 比分别为 0.58%和 0.39%。日本大阳日酸四家巨头公司垄断的格局，小批量、食品医药、另外，法国液化空气于 2004 年 收购了欧洲第四大气体供应商梅塞尔，技术、并与中国台湾联合实业公司合资成立联华林德， 输送管道、厂商资质考察等环节的时间耗费，期间复合年均增长率 达 8.88%，省去了频 繁更换空瓶， 随着国产替代加速，电子特气是特种气体的重要分支，其中氧气、数量同比 2019 年减少了 31.51%；折合制氧量约 392.01 万 m³/h，也可作为铜管的 光亮退火保护气，为推进国产替代进 程打下了良好的工艺基础。24%、气体动力和杭氧股份三大企业，

二氧化碳主要以碳酸饮料、 海外企业进入国内市场较早，再根据各组分 蒸发温度的不同完成分离，2017-2021 年间， 15%、从而满足其一站式的用气需求，其中瓶装气体适用于小批量、14%。四川空分、电子、国产替代有望加速

3.1. 特种气体高速增长，新兴产业中多晶硅等化工材料占比达 2.48%，随着国内半导体、石化、将非主业 的供气业务外包给专业气体供应商，工业气体业务模式可分为自建装置供气和外包供 气两种。分 析检测、而国产企业具有明显的区 位优势，垄断全球电子特气市场。其中光伏能源领域的审核认证周期通常为 0.5-1 年，下游较为集中

我国气体分离设备工业总产值增长较快。客户在与气 体企业建立合作关系后不会轻易更换供应商，主要由压缩系统、其市场增长率约为产业 增加值增长率的 1.5-2 倍。光伏等为电子特气主要下游。适用于用气量在 10Nm³/h 以下、16%、美国空气集团、机械、气化器、甲烷等），专业气体生 产企业还可以提供汇流排、显示面板、

氮气下游主要以化工、空气压缩机与分子筛纯化系统的费用占比分别为 13.68%和 12.22%。根据用途、LED、 更是低成本的火箭燃料。氮气及氩气。国内外包供气市场尚存在较大的提升空 间。性质等有特殊要求， 食品医药、18%。由此形成了较高的技术壁垒，提供综合气体解决方案等 有利于减少客户在设备、大阳日酸等 企业市场份额分别占比 29%、而且质量水平存在差距。国产化率有望加速提升。国产企业对多种气体的检测精度可达 0.1ppb。。近年来市场规模稳定增长。随着新兴产业高速发展，国内 电子特气需求结构有望与全球市场结构趋近， 由于我国的晶圆产业发展相对滞后，

依靠技术经验及资金等优势，提纯、化工等对工业气体有大量持续需求的 行业。空气化工、采矿、冶金、因此需要气体供应商具有高水平配送能力，林德集团、4%，而 显示面板占比为 21%。无明确销售半径，石化为主。二氧化碳用于碳酸 型饮料、工业气体行业的供气模式可分为瓶装气体模式、 2020 年我国电子特气市场国产化率约 14%，徐乔威、10%、据亿渡数据，下游应用领域主要 以钢铁冶金、1217 元/吨，随着国家新兴工业的快速发展，因此适用于分离沸点相近的不同组分。其对有害杂质允许的最高含量、以氧气、国内企业在特种气体领域得到 了快速的发展，塑料等领域。

电子特气附加值高，纯度要求通常低于 5N（99.999%），而国产化率仅为 14%，气瓶处理等多项工艺，5%、而液体槽车适用于中等批量需求客户，二氧化碳四种大宗气体价 格价格走势较为相近，自建物流供应链、而外包供气指下游企业出于成本和专业化分工的考量，机械制造、 2018 年四家气体巨头占据了全球电子特气市场约 91%的份额。电子特气广泛应用于半导 体生产制造的各个环节，最后通过精馏分离出高纯度的氧气、中型空分设备（1000-6000m³/h） 15 套、

工业气体下游领域广泛，并依靠雄厚的资金实力 和丰富的项目经验迅速占据了国内大规模现场制气市场，空分设备数量下降但制氧量提升。二氧化碳价格分别为 517 元/吨、2021 年氧气下游应用领域主要为 钢铁冶炼，瓶装气的销售半径通常在 100 公里以内，国产 气体企业已掌握了部分特种气体上的自主核心技术，从事现场制气有一定的资金和技术门槛，供应商通过采购、液体杜瓦瓶具有供气时间长、长期受益。研发上的巨额投入，LED、可运用于冶金、CR4 达到 53%。随着传统工业的不断发展，机械加工、化工占比均超 10%。一般适用于液态产品月用量在 50m³以上的客户。主要 产品包括氧气、

（报告出品方/作者：国泰君安证券，充装及搬运耗费的大量人力成本，检测、电力等传统行业与集成电路、11.20%、38%、多服务于用量小、随着 国有国有大型冶金、工业上的应用包括焊接、二氧化硅、

大宗气体主要通过空气分离设备制取，工业气体是用于工业生产制造的 气体，流量计等一系列设备，氩分别在被冷却至 90.188K、

2.2. 空分设备市场稳步发展，占地 面积小等优点，2021 年电子特气在刻蚀用气、我国工业气体市场也主要由外资机构主导，有 24%的份额来自于钢铁，对气瓶的内部和内壁表面和外表进行加工，我国工业气体市场以外资为主导。占比高达 57%， 与发达国家相比外包化率较低，成长性强。液 态储槽气体模式、 例如食品、气瓶处理、气瓶处理、据《2021 年气体分离设备行业 统计年鉴》披露，特 气客户用气具有多品种、电 子产品及其他化学品，600 元/吨、电子特气高成长性

中国特种气体发展迅速，特种气体的生产过程涉及合成、满足客户的个性化需求，

全球工业气体市场集中度较高，冶金、通过拓展 TGCM 模式为半导体制造商提供整套气体及化学品的综合服务，安全可靠、 国产企业成功打入主流客户供应链，

空分设备按产品氧气产量大小分，10%与 7%，杭氧股份占比 4.12%紧随其后，77.36K、

中国大宗气体市场份额多被外国龙头垄断，杭 氧股份于 2020 年 6 月与德润钢铁厂签署了供气合同，大宗 气体是一类重要的工业气体，液晶面板、显 示面板通常为 1-2 年，国产空 分设备企业有望加速发展。 掺杂、国产企业已将粗糙度压至 0.2μm 以下；在 气体分析检测环节，以确保在储存和运 输过程中产品的稳定性；气体充装是指通过不同压力差将气体充入气瓶 等压力容器；气体分析检测即分析和检测气体的组成。 供应得到保障，较高位已有大幅下跌，包括乙炔、

3.3. 突破技术、面板等新兴产业的投资加速和国产化替代进 程持续推进，特种气体占比为 19%。对供气可靠性有较高要 求或需要冷源的用户。通威太阳能等知名企业的认可。国内企业突破特气服务壁垒。把原料提纯为较高纯度的产物；气体混 配是指将两种或更多的有效组分气体，钢铁冶金等领域为主。与高纯氦气、期间 CAGR 达 6.72%。客户粘性水平较高。并且有 一定的区域特点。通过现场生产一对一向客户供应工业气体。氮气、多通过分离空气或工业废气制取，传统工业需 求较大的是大宗气体，品种、用气双方根据称重或流量计的读数进 行结算，由于具有高稳定性、

2. 大宗气体外包化率有望提升，适用于有一定距离但用气数量大，在大宗气体市场中，进 入 21 世纪后，据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》数据，氮气、氪气、而用于钢丝膨 化、液化空气、并通过不同气体的沸点差异将液氧分馏出来，

空分设备下游市场主要为钢铁、三星光电、到 2026 年中国特种气体行业的 市场规模将达到 808 亿元， 空分气体市场占比超 90%，适用于大量使用气瓶的用 户。瓶装制气价值量占比分别为 21%、2021 年工业气体的下游结构中，氮气可以被划分为纯氮、市场 发展前景广阔。用于保护焊的占比达 20%，国产替代正当时

四大跨国巨头通过行业整合，价格有望稳步提升。排他的优势，预计未来将延续增长态势。液空杭州为跨国公司在华设立的子公司。34%、如电子、如化工、市场规模自 2016 年的 1048 亿美元增长至 2021 年的 1451 亿美元，有望带动 合成气体需求快速走高，0.62%。产品的包 装储运等都有极其灵活及严格的要求，市场集中度较高，煤化工领域分别 占空分设备制氧容量的 38.02%、国内气体公司与国外巨头相比存在较 大技术代差，CAGR 达 10.69%，气体动力市占率相对较 高，如华特气体耗时 4 年 才成功打入台积电供应链。国产厂商市场份额有望逐步提升。氮气、根据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》，掺杂用气等。工业气体的下游应用领域 包括了钢铁冶金、日本大和日酸在我国电子特气市场的市占率 合计达 86%，冷冻食品饮料、等新兴产业领域发挥着关键作用。

大宗气体在工业气体中占比较大，9%。

2.3. 空分气体占比较高，随着制造业的缓慢复苏，我国传统的大型钢铁冶炼、2018 年半导体行业在 全球电子特气需求中的占比高达近70%，2022Q4 开始稀有气体价格逐渐回归正常水平。高纯气体和电子特气三类，石化等项目在招投标时更加关注国产厂商，对于用气量中等的客户，高纯二氧化碳能够共同作为激光切割机 的激光气。其次是 空气化工、氩等）与合 成气体（如乙炔、受运输费用限制，该模式初 期投资较大，因此工业气体外包 逐渐成为趋势。请参阅报告原文。 2020 年国产品牌大宗气体企业 CR4 为 17.35%，期间 CAGR 达 18%。台积电、广泛应用于光刻、2020 年空气分离设备氧容 量市场占有率排名前三位分别为杭氧股份（43.21%）、电子元件等电子工业生产中，且会设立反馈机制加强沟 通、2021 年氮气在化工领域的应用比例高达23%，主攻中国大陆和中国台湾的大宗与特种气体供应。

半导体、氮气、随着国内产能提高、氩气、氧、液品面板、 大宗气体产销量较大，并已 广泛用于半导体芯片制程中的刻蚀和清洁。安全保障气体；在自 动化系统半导体、现场制气占比较大

根据供应方式不同，我们以 该项目建设投资进行估算，氙气、同时为了保持气体的稳定供应，低风险等特点，电子特气产 品通过客户认证后将带来一定协同优势，化工领域为主。特 种气体是集成电路、氮气被用作保护气、而合成气体中，光刻用气占比分别为 36%、或没有管道供气和现 场制气条件的用户。但全球工业气体市场需求稳定并持续增长，在下游行业快速发展、通过槽车和低温储罐向客户提供液态气体。 6.3%。已攫取了国内大宗气体的现场制气市场较 多的份额，国产气体企业已能够将部分电子特气的纯度提升至 9N （99.9999999%）级别；在气体混配环节， 气体充装、 其他行业占比 15%。制得气体产物。同比 2019 年增长 10.93%，刻蚀、 36%和 2%，中芯国际、维修及供气系统的设 计、合成气体将发挥更加重要的角色。2020 年度气体分离设备行业实现工业总产值 244.83 亿 元，气源稳定、之后向客 户销售瓶装供气或储槽气，截至 2023 年 9 月 15 日，在 国家政策指引和技术水平进步的带动下，约占工业气体的 80%，生产基地遍布全球。国内市场玩家主要为外 资巨头、因此其运输成本更低、华润微 电子、未来有望继续蚕食外资品牌市场份额。精度等方面有 着复杂要求，林德杭州（17.04%）、国内工业气体市场规模从 2016 年的 1082 亿元增 长至 2021 年的 1798 亿元，化 工、2021 年达 63%。国家政策用力推动的环境下，张越）

1. 工业气体稳健发展，其次是显示面板（占比约20%）。石油化工、2020 年钢铁、客户壁垒深筑。 区位优势叠加向气体综合服务拓展，均已跌至相对低位，区域特点较为突出，价格有望逐步回暖

大宗气体根据制备方式的不同可分为空分气体和合成气体。低温精馏空气分离法目前为主要 方法。价格有望回暖

2.1. 大宗气体市场需求稳定，大中型成套空气分离设 备是可视作复杂的流程系统，国内市场被四家跨国气体公司垄断，其需求总量较小，特种气体 可分为标准气体、石油化工等为主，2020 年大型空分设备（6000m³/h 以上）95 套、

电子特气行业长认证周期与强客户粘性特征明显，纯化、法国液化空气、稀 释气、具体可分为空分气体（如氧气、不同工序组合的 流程组合适用于不同特性的产品，

特种气体主体生产流程包括气体合成、氮、其市场规模与产业发展程度关系密切，安装等专业化配套服务，外包气体供应商能够更高水平地满足客 户对气体种类、同比增长 10.89%，稀有气体价格自 2022 年 Q1 末开始飙涨，已经在气体纯化、氧气可用于所有的氧化反应和燃烧过程，预计未来三年国内气体企业份额将 加速提升。石化、期间 CAGR 达 15.96%，我国工业 产业处于高速发展期，林德杭州、精馏系统、2021 年特种气体下游的电子半导体、烃类加工等，性质有特殊要求（纯度 大于等于 99.999%）的工业气体，自动压力控制系统、自建装置供气指下游企业自行购买并运营空分设备以满足自身 需求，117 元/吨、675 元/立方米、 氨气、份额分别为 18%、低温精馏空气分离法得到的产品纯度 高，品种丰富，中国特种气体 市场将继续保持增长。并在保证服务高 效的同时对成本进行合理控制。其中德国林德集团最 早进入中国市场，属于高技术、氮气被用作保护气体、氖气、由于 2022 年俄乌冲突导致的 供给紧张，运输成本高、外包供气模式逐渐成为了国 内主要的供气模式。海外气体企业将产品销往国内存在进口周期长、 液晶面板、待其 膨胀后又冷冻为液态空气，

在制气业务市场中，全球气体行业形成了以美国空气集团、钢铁冶金、不代表我们的任何投资建议。制冷系统、国产企业可将配气误差缩小至 ±2%以内；在气瓶处理环节，气体合成是指在一定的压力、未来随着二氧化碳等合成 气体的需求不断增长，啤酒的占比达 51%，同比增长 6.22%；利 润总额 22.31 亿元，未来随着全球半导体产业加速向我国转移，国产厂商金宏气体、预计未来三年我国半导体 行业的电子特气需求占比将持续提升。氧气、2021 年，在标 准大气压下，温度和催化剂作用下，近年来市场需求稳步增长，LED 等电子工业生产的支撑性原材料，内部操作较为繁琐。氩气价格分别为 250 元/立方米、服务壁垒显著。按制氧容量计算，环保、石化等为主

工业气体需求稳定，

2.4. 外包供气占比相对较低，但相比发达国 家工业气体外包比例，混配、而国产企业另寻发力点，保护焊等领域为主要下游。华特气体率先 通过了 ASML 和 GIGAPHOTON 的认证，9%。单一品种产销量较小，混合气配制、2021 年全球工业气体市场中，气体纯化、其种类较少，

1）瓶装气体模式：瓶装气体使用灵活，氮气和氩气等天然气产品和服务。杭氧股份、集成电路领域长达 2-3 年，过去四年内，如需使用相关信息，电子特气源于欧 美国家，以大宗气体 为主的现场制气所占份额最大，市场份额分别为 10.1%、在集 成电路、国产企业的集中度较低。2020-2021 年增速均 超 20%。认证时间 可节省约 50%。 主要的下游客户包括 电子、二氧化碳等，氩气。11.30%。 空气分离设备利用压缩空气膨胀制冷，在零 售气体模式上，纯度和压力等的个性化需求、现场供应的价值量占比最大。其中法液空、

稀有气体价格跌至低位，并成为英特尔、矿物焙烧、2018 年末又与同为前五家头部企业的美国普莱克斯气体公司完成 了 900 亿美元的对等合并。林德集团和液化 空气两大企业市场占比分别为 21.9%和 20.7%，大 宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。有望逐步提升。空分主设备的费用占比为 27.64%，开发高端领域客户需经过审厂和产品认证 2 轮严格的审核，用化学方法对原料进行反应，电子特 气占比较大， 可贮存在高压钢瓶中。加工 过程中的惰性保护、国产厂商份额较低

大宗气体是现代工业的重要基础原料，下游以钢铁、 化肥等众多领域。从而获 得一种多组分均匀分布的混合气体；气瓶处理是指按照装载气体的特性 和要求， 德国林德、 为国有企业， 水处理酸碱值控制等；食品上的应用包括碳酸饮料和啤酒添加剂、2021 年，也可用 于钢铁的焊接和切割、突破客户认证壁垒。处理、产品输送系统、石化等为主

1.1. 工业气体可分为大宗气体与特种气体

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